ثبت درخواست عرضه اولیه Circle، آزمونی برای اعتماد به بازار کریپتو پس از شوک تعرفه‌ای ترامپ

پس از انتخاب مجدد دونالد ترامپ به عنوان رئیس‌جمهور ایالات متحده در نوامبر، امیدواری در میان شرکت‌های کریپتویی برای ورود به بازارهای عمومی افزایش یافت. ترامپ وعده‌های بزرگی ارائه داد: قوانین شفاف‌تر برای صنعت و تلاش برای تبدیل آمریکا به پایتخت کریپتو در جهان.

برای مدت کوتاهی، به نظر می‌رسید که دریچه‌ها باز شود و مسیر برای عرضه‌های اولیه پر جنب و جوش شود. بنیان‌گذاران رؤیای زدن زنگ شروع بازار را داشتند. اما در پس این خوش‌بینی‌ها، طوفان‌هایی در حال شکل‌گیری بود. بازار صعودی پایه و اساس عرضه‌های موفق است و کمتر کسی پیش‌بینی می‌کرد که جاده پیش رو چقدر پر از سنگلاخ خواهد شد.

شرکت Circle منتظر شرایط ایده‌آل نماند. پس از سال‌ها تلاش و موانع قانونی، این ناشر استیبل‌کوین بالاخره درخواست S-1 خود را به SEC ارائه کرد و گامی به سوی تبدیل شدن به یک شرکت عمومی برداشت.

این درخواست با ترکیبی از انرژی و تردید مواجه شد. برخی در صنعت آن را نشانه‌ای مثبت دیدند، در حالی که دیگران در مورد زمان‌بندی آن شک داشتند. بازارها همچنان ناپایدار بودند و مسیر Circle به سوی یک ورود موفق به بازار عمومی تضمین نشده است.

دیوید پکمن، مدیر سرمایه‌گذاری CoinFund گفت: “من مطمئن هستم که Circle قادر به قیمت‌گذاری عرضه اولیه و جذب سرمایه خواهد بود، اما این کار آسان نخواهد بود. به طور کلی، شرکت‌ها ترجیح می‌دهند در بازارهای قوی وارد شوند.”

بازارهای سهام از زمان اعلام تعرفه‌های متقابل ترامپ بر حدود ۹۰ شریک تجاری ایالات متحده، از جمله چین و اتحادیه اروپا، افت کرده‌اند که نگرانی‌های رکود جهانی را عمیق‌تر کرده است. S&P 500 و Nasdaq به ترتیب ۱۱٪ و ۱۷٪ از ابتدای سال تا کنون کاهش یافته‌اند.

در نتیجه، شرکت CloudWeave که ماه گذشته به بازار عمومی وارد شد، با یک شروع ناامیدکننده مواجه شد، اگرچه سهام در روز دوم معامله بهبود یافت چرا که تقاضای سرمایه‌گذاران برای شرکت‌های هوش مصنوعی قوی‌تر از نگرانی‌های کوتاه‌مدت در بازارها به نظر می‌رسد. اپ پرداخت Klarna اعلام کرد که برنامه عرضه اولیه خود را متوقف کرده است.

اما Circle فقط با نوسانات بازار به عنوان تهدیدی برای عرضه اولیه خود مواجه نیست. تحلیل‌گران به وضعیت مالی شرکت اشاره کرده‌اند که می‌تواند جذب سرمایه‌گذاران را دشوار کند.

دیوید پکمن تأکید کرد: “اگرچه من شخصاً احترام زیادی برای Circle و رهبری آن‌ها قائلم، اما مالیات آن‌ها نشان‌دهنده چالش‌هایی است که با رشد و هزینه‌های بالای شراکت‌های توزیعی آن‌ها روبرو هستند.”

درخواست عرضه اولیه Circle نشان‌دهنده کاهش حاشیه سود ناخالص و هزینه‌های بالا است، که در زمانی که قوانین شفاف‌تر برای استیبل‌کوین‌ها می‌تواند رقابت را افزایش دهد، رخ داده است.

تحلیل‌گر کریپتو در ARK Invest، لورنزو والنت صحبت کرد: “Circle در حال حاضر مانند یک کسب‌وکار سنتی کریپتو قیمت‌گذاری می‌شود — چرخه‌ای، وابسته به نرخ بهره و نه به اندازه کافی متنوع. اگر Circle بتواند به یک شبکه پرداخت با حاشیه بالا و موقعیت قوی تبدیل شود، ارزش‌گذاری آن ممکن است تغییر کند.”

بسیاری از جنبه‌های ساختاری شرکت به نظر می‌رسد که در حال بررسی هستند، از جمله چگونگی تکامل توافق‌نامه‌های به اشتراک‌گذاری درآمد و همچنین رشد Base، بلاک‌چین ایجاد شده توسط Coinbase که از USDC Circle استفاده می‌کند.

مارک کانرز، استراتژیست ارشد سرمایه‌گذاری در Risk Dimensions، گفت: “یکی از احتیاط‌هایی که Circle اتخاذ کرده است، کاهش ارزش‌گذاری است. اما همچنان موانع باقی می‌مانند زیرا پیاده‌سازی و اجرای ریل‌های دیجیتال در سیستم بانکی زمان‌بر خواهد بود.”

ارزش‌گذاری شایعه شده Circle بین ۴ تا ۶ میلیارد دلار، تقریباً ۱۳ تا ۲۰ برابر EBITDA تعدیل‌شده آن است که در خط با Coinbase و Block قرار دارد و “نه لزوماً ارزان، به خصوص با توجه به افت اخیر در سودآوری شرکت”، والنت گفت.

کانرز افزود: “ما به رشد استیبل‌کوین‌های پشتیبانی‌شده توسط دلار آمریکا بر اساس استفاده تجاری رو به رشد، تغییر در بادهای قانونی و قانون‌گذاری آمریکا (GENIUS Act) و انگیزه وزارت خزانه‌داری برای یافتن خریداران جدید برای اسکناس‌های خزانه‌داری رو به افزایش آمریکا علاقه‌مند هستیم.”

بیش از ۶ تریلیون دلار از اسکناس‌های خزانه‌داری امسال تمدید خواهند شد و انتشار بیشتر برای تأمین مالی کسری بودجه آمریکا همچنان در حال افزایش است.

علی‌رغم عدم اطمینان بازار در مورد سال باقی‌مانده، چندین شرکت کریپتویی دیگر به دنبال تحقق رویای عرضه اولیه عمومی خود هستند، از جمله Kraken، Gemini، Blockchain.com، Bullish (شرکت مادر CoinDesk) و BitGo. گفته می‌شود که حتی بیشتر شرکت‌های کریپتویی در حال مذاکره برای ورود به بازار عمومی هستند.

با این حال، دیگران احتمالاً برنامه‌های عرضه اولیه خود را متوقف خواهند کرد و منتظر شفافیت قانونی و شرایط بهتر بازار خواهند بود. تحلیل‌گران در شرکت مشاوره M&A کریپتو، Architect Partners، انتظار دارند که اکثر عرضه‌های اولیه در نیمه دوم سال ۲۰۲۵ و پس از تکمیل قوانین و سیاست‌های مکتوب ثبت شوند.