چکیده
- طلای جهانی در پنج سال گذشته ۹۰ درصد رشد کرده اما با توجه به چاپ بیش از ۴۰ درصد از عرضه دلار در سال ۲۰۲۰، این رشد برای مقاومت در برابر کاهش ارزش پول کافی نیست.
- نوسانات کوتاه‌مدت بیت‌کوین بر خلاف پایداری بلندمدت آن است که با افزایشی ۱۰۰۰ درصدی، از زمان بحران کووید-۱۹، از تمامی کلاس‌های دارایی اصلی پیشی گرفته است.
ارزیابی دوباره دارایی‌های امن در برابر بحران‌های بازار
مفهوم دارایی‌های امن که به طور سنتی با طلا و اوراق قرضه دولتی شناخته می‌شود، در برابر نوسانات بازار به شکل بی‌سابقه‌ای تحت آزمایش قرار گرفته است. برای دهه‌ها، ساختار پرتفوی و مدیریت ریسک به این شکل ساده بود: ۶۰ درصد سهام و ۴۰ درصد اوراق قرضه. در هنگام بروز بحران‌ها، سرمایه‌ها به سمت طلا و اوراق قرضه دولتی سرازیر می‌شدند؛ دارایی‌هایی که آرام، پایدار و قابل پیش‌بینی بودند و به سرمایه‌گذاران حفاظی در برابر نوسانات بازار ارائه می‌دادند. اما در دنیای امروزی با بازارهای ۲۴ ساعته، بی‌ثباتی‌های ژئوپلیتیکی و افزایش بی‌اعتمادی به سیستم‌های حکومتی، این منطق به چالش کشیده شده و این پرسش مطرح می‌شود که آیا تعریف دارایی‌های امن نیاز به بازنگری دارد؟
ورود بیت‌کوین به عنوان گزینه‌ای جدید
بیت‌کوین به عنوان یک دارایی جدید وارد میدان شده است. این ارز دیجیتال پرنوسان و پیچیده، اغلب به عنوان یک دارایی سفته‌بازی از سوی وال‌استریت و مین‌استریت رد می‌شود. با این حال، از زمان افت بازار در دوران کووید-۱۹، بیت‌کوین جهش چشمگیری داشته است.
عملکرد بیت‌کوین در برابر دارایی‌های سنتی
بیت‌کوین از مارس ۲۰۲۰ بیش از ۱۰۰۰ درصد رشد داشته است. در همین دوره، اوراق قرضه بلندمدت، اندازه‌گیری‌شده از طریق iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)، ۵۰ درصد از اوج‌های ۲۰۲۰ خود کاهش یافته‌اند. حتی طلا نیز که همیشه به عنوان دارایی امن شناخته می‌شود، با رشد ۹۰ درصدی خود در پنج سال، در برابر کاهش ارزش پول کمرنگ به نظر می‌رسد؛ چرا که در سال ۲۰۲۰، بیش از ۴۰ درصد از کل عرضه پولی دلار چاپ شده است.
چالش‌های پیش روی بیت‌کوین به عنوان دارایی امن
هنوز برخی از سرمایه‌گذاران اعتبار بیت‌کوین به عنوان دارایی امن را زیر سوال می‌برند. در چند رویداد اخیر که بازارها دچار نوسان شدند، بیت‌کوین به جای عمل‌کردن به عنوان محافظ، بیشتر به عنوان یک دارایی پرریسک عمل کرد.
- کووید-۱۹ (مارس ۲۰۲۰): بیت‌کوین ۴۰ درصد کاهش یافت در حالی که QQQ ۲۷ درصد کاهش داشت.
- بحران بانکی (مارس ۲۰۲۳): بیت‌کوین ۱۴ درصد و QQQ ۷ درصد کاهش داشت.
- بازگشایی معامله ین (اوت ۲۰۲۴): بیت‌کوین ۲۰ درصد و QQQ ۶ درصد کاهش داشت.
- فروش ناشی از تعرفه‌ها (آوریل ۲۰۲۵): بیت‌کوین ۱۱ درصد و QQQ ۱۶ درصد کاهش داشت.
سه مثال اول بیت‌کوین را به عنوان یک تجارت تکنولوژیکی پر اهرم نشان می‌دهند، اما شوک تعرفه‌ای اخیر این الگوی را شکست. در این مورد، بیت‌کوین کمتر از نزدک کاهش یافت و در یک محیط ماکرو اقتصادی ضعیف، قدرت نسبی خود را نشان داد.
چشم‌انداز آینده بیت‌کوین به عنوان دارایی امن
اگرچه این داده‌ها ممکن است یک روند ثابت را نشان ندهد، این رفتار متغیر نشان‌دهنده یک پدیده گسترده‌تر است: پیش‌زمینه مالی جهانی تغییر کرده است. بیت‌کوین، به عنوان یک ذخیره ارزش غیرحکومتی، در شرایطی که تنش‌های ژئوپلیتیکی و فشارهای مالی بیشتر شده، با ویژگی‌هایی مانند نقدینگی جهانی، مقاومت در برابر سانسور، و عدم تأثیرپذیری از تعرفه‌ها یا سیاست‌های بانک مرکزی، شروع به نمایش بهتر می‌کند.
در همین حال، دارایی‌های امن سنتی دیگر آن‌چنان امن به نظر نمی‌رسند. رشد طلا در مقابل توسعه پولی بزرگ، کمتر چشمگیر به نظر می‌رسد. همچنین اوراق قرضه بلندمدت نیز وضعیت مناسبی ندارند، زیرا نرخ بازده ۳۰ ساله به ۵ درصد نزدیک می‌شود و این امر برای پرتفوی‌هایی که بر دارایی‌های بلندمدت تکیه دارند دردسرساز است.
در حال حاضر، در حالی که بازارها در حال نزول هستند، بیت‌کوین همچنان جایگاه خود را حفظ کرده و عملکردی مشابه با دارایی‌های امن سنتی مانند طلا و TLT دارد. بررسی این چهار رویداد بزرگ بحران نشان می‌دهد که هر فروش بزرگ بیت‌کوین نشانه‌ای از یک کف بلندمدت بوده است. اگر تاریخ راهنمای ما باشد، هر جایی که این سقوط فعلی ما را ببرد، ممکن است کف بلندمدت بعدی را تعیین کند.
آیا بیت‌کوین یک دارایی امن است؟
اگر تعریف قدیمی — نوسان کم و حفاظت در برابر کاهش در زمان بحران — همچنان معتبر باشد، بیت‌کوین از این نظر ناکام است. اما در جهانی که با ریسک‌های حاکمیتی، تورم و عدم قطعیت‌های سیاستی احاطه شده، بیت‌کوین به عنوان یک دارایی با دوام، بی‌طرف و نقدشونده برای سرمایه‌گذاران بیشتر نمایان می‌شود.
شاید در این چشم‌انداز در حال تحول، بیت‌کوین آزمون دارایی امن را رد نکرده باشد، بلکه شاید باید دفترچه قدیمی از آنچه دارایی امن است، تغییر کند.
