رسیدهای سپرده‌گذاری: پل حیاتی بین رمزارز و مالی سنتی

دارایی‌های دیجیتال به یک بازار چند تریلیون دلاری تکامل یافته‌اند، اما هنوز ارتباط مستقیمی با سیستم‌های مالی سنتی ندارند. سرمایه‌گذاران نهادی به دنبال مالکیت و سودآوری از این دارایی‌ها هستند، اما بیشتر بانک‌ها و مدیران دارایی با زیرساخت‌هایی کار می‌کنند که برای سهام و اوراق قرضه طراحی شده‌اند، نه دارایی‌های مبتنی بر بلاکچین. اگرچه ETFهای ارز دیجیتال نقطه‌ای قدم مهمی به سمت یکپارچگی هستند، اما تنها به ایجاد دسترسی منفعل به این طبقه دارایی کمک می‌کنند. برای اینکه دارایی‌های دیجیتال به بلوغ کامل برسند، به مکانیزمی نیاز دارند که آن‌ها را به طور کامل با زیرساخت‌های موجود بازارهای سرمایه مرتبط کند.

رسیدهای سپرده‌گذاری آمریکایی (ADRs) وارد می‌شوند. برای نزدیک به یک قرن، این رسیدها به عنوان پلی برای سهام، بدهی و کالاهای بین‌المللی عمل کرده‌اند، به طوری که به سرمایه‌گذاران آمریکایی امکان مالکیت دارایی‌های خارجی را با همان راحتی دارایی‌های داخلی می‌دهند. نخستین ADR که در سال ۱۹۲۷ صادر شد، زمینه‌ساز سیستمی شد که امروزه تریلیون‌ها دلار سرمایه‌گذاری جهانی را تسهیل می‌کند. ADRها به دلیل فراهم کردن قابلیت تعویض، حقوق اقتصادی و حکومتی و نظارت مقرراتی ایالات متحده و همچنین اطمینان از تسویه کارآمد از طریق شرکت سپرده‌گذاری و تسویه‌حساب (DTCC) موفق هستند. این ابزارها نقدینگی محلی و دسترسی به بازار را افزایش می‌دهند، همان‌گونه که در شرکت‌های چینی که در بورس لندن فهرست شده‌اند و سهام آمریکایی که در برزیل معامله می‌شوند، دیده می‌شود.

ارز دیجیتال به عنوان بازار خارجی مدرن

ADRs متمرکز بر ارز دیجیتال نقش مشابهی را برای دارایی‌های دیجیتال ایفا خواهند کرد. درست مانند بازارهای خارجی، ارز دیجیتال نیز خارج از بازارهای سرمایه سنتی ایالات متحده فعالیت می‌کند و برای اکثر مؤسسات بدون زیرساخت‌های تخصصی تعامل با آن دشوار است. ADRها چارچوبی مقرراتی، دسترسی‌پذیر و آشنا فراهم می‌کنند که امکان موارد زیر را مهیا می‌سازد:

1. دسترسی آسان – ارز دیجیتال می‌تواند در صندوق‌ها گنجانده شود و در بانک‌ها و حساب‌های کارگزاری موجود نگهداری شود و قابلیت‌های بازارهای سرمایه سنتی را فعال کند.
2. قابلیت تبدیل دو طرفه کارآمد – با عدم محدودیت به واسطه‌های مجاز، ADRها به مالکان دارایی اجازه می‌دهند تا دارایی‌های پایه و ADRها را به صورت هم‌جنس تبدیل کنند.
3. بهره‌وری هزینه – تبدیل‌های ADR فرآیندهای ساده و یک‌روزه هستند که نیاز به محاسبه NAV ندارند و هزینه‌ها از طریق فروش دارایی پایه کسر نمی‌شود.
4. سازگاری با جریان کاری نهادی – تسویه از طریق DTCC با استفاده از شناسه‌های منحصر به فرد مانند CUSIP و ISIN تضمین کننده هماهنگی بی‌نقص با جریان‌های کاری موجود است.

نیازهای فناوری مالی سنتی به ارز دیجیتال

تقاضای نهادی برای دارایی‌های دیجیتال در حال افزایش است، اما اکثر شرکت‌کنندگان در بازار سنتی هنوز به زیرساخت‌های DTCC وابسته هستند و برای تعامل مستقیم با ارز دیجیتال آماده نیستند. ADRها این شرکت‌ها را در جایی که اکنون هستند، به کار می‌گیرند و در عین حال موانع مقرراتی، تطبیقی و عملیاتی کلیدی را حل می‌کنند:

1. مقررات – ADRها به عنوان اوراق بهادار تحت نظارت SEC با CUSIP، ISIN و نمادهای معاملاتی تنظیم می‌شوند و از حفاظت از سرمایه‌گذاران اطمینان حاصل می‌کنند.
2. تطبیق – تنها نهادهای تنظیم‌شده (کارگزاری‌ها، بانک‌ها و غیره) ADRها را نگهداری و مدیریت می‌کنند، استانداردهای تطبیقی بالایی را حفظ می‌کنند.
3. عملیات – ADRها از طریق سیستم‌های تسویه سهام سنتی، مانند هر اوراق بهادار دیگری، تسویه می‌شوند.

باز کردن مسیر گسترش بازار

با پیوند بازار ارز دیجیتال ۳ تریلیون دلاری با بازار ۸۷ تریلیون دلاری اوراق بهادار در DTCC، ADRها می‌توانند به پذیرش نهادی دامن زده و فرصت‌های جدیدی در بازارهای سنتی باز کنند، از جمله:

• معاملات ۲۴/۷ – بازارهای ارز دیجیتال هرگز بسته نمی‌شوند، اما اوراق بهادار سنتی بسته می‌شوند. ADRها امکان معامله ۲۴ ساعته اوراق بهادار سنتی را فراهم می‌کنند و ریسک شبانه و آخر هفته را کاهش می‌دهند. از زمان راه‌اندازی ETFهای بیت‌کوین نقطه‌ای در اوایل سال ۲۰۲۴، بیت‌کوین دو نوسان ۱۰ درصدی را در دو آخر هفته تجربه کرده که سرمایه‌گذاران نهادی نتوانستند از آن‌ها به طور کامل بهره‌مند شوند.

• بازده، وام‌دهی و تسویه – ADRها می‌توانند برای معاملات مارجین، تسویه معاملات نقدی و آتی ارز دیجیتال، وام‌دهی تضمینی و محصولات ساختاریافته استفاده شوند. به دلیل قابلیت منحصر به فردشان برای پیوند دادن نقدینگی ADR و ارز دیجیتال، ADRها ابزاری ایده‌آل برای نهادی‌سازی این کاربری‌ها هستند.
• انتخاب نگهداری – سرمایه‌گذاران می‌توانند دارایی‌ها را به راحتی بر روی زنجیره یا در حساب‌های کارگزاری سنتی نگهداری کنند.
• گنجاندن در صندوق‌ها – به دلیل وضعیت اوراق بهاداری خود، ADRها امکان مالکیت ارز دیجیتال در ETFها و پرتفوی‌های نهادی را فراهم می‌کنند.

نتیجه‌گیری: زمینه‌ای برای رشد نهادی

ADRs با در دسترس قرار دادن سهام خارجی برای سرمایه‌گذاران آمریکایی، سرمایه‌گذاری جهانی را متحول کردند. اکنون، فرصتی بی‌نظیر برای ادامه این میراث و تسهیل دسترسی به بازار وجود دارد. با فراهم کردن پلی مقرراتی، کارآمد و آشنا برای مؤسسات جهت تعامل با دارایی‌های دیجیتال، ADRها می‌توانند کلید رشد بعدی ارز دیجیتال باشند و در نهایت سرمایه نهادی جدیدی را به زنجیره وارد کنند.