- به گفته کریس سولارز از Amitis Capital، صحنه‌ی صندوق‌های پوشش ریسک ارز دیجیتال هنوز در مراحل ابتدایی است و فرصت‌های بسیاری دارد.
- این به معنای وجود ارزش بلندمدت در اکثر توکن‌های ارز دیجیتال نیست.
- مدیران مالی از بخش مالی سنتی در حال بازسازی استراتژی‌های قدیمی خود در این حوزه هستند.
هرگز زمانی بهتر برای سرمایه‌گذاری در صندوق‌های پوشش ریسک ارز دیجیتال نبوده است.
کریس سولارز، مدیر ارشد سرمایه‌گذاری دارایی‌های دیجیتال در Amitis Capital، شرکتی که یک صندوق متمرکز بر ارز دیجیتال را مدیریت می‌کند، این نظر را دارد. این شرکت در تخصیص سرمایه به مدیران پول مختلف تخصص دارد.
سولارز می‌گوید: “این زمان طلایی برای سرمایه‌گذاری در صندوق‌های پوشش ریسک ارز دیجیتال است.” او که قبلاً مسئول تخصیص تقریباً ۸ میلیارد دلار در یک شرکت مشاوره سرمایه‌گذاری بود، در مصاحبه‌ای با CoinDesk گفت: “این یک همزمانی نادر است. بلاک‌چین به عنوان یک کل قابلیت‌های زیادی دارد. در همان زمان، فضای مدیریت پول به قدری کمیاب است که احساس می‌کنم با انتخاب برندگان تنها به راحتی کار می‌کنم.”
بازارهای ارز دیجیتال هنوز آنقدر جدید هستند که مدیران مالی می‌توانند از همان استراتژی‌های معاملاتی که ۳۵ سال پیش در دنیای مالی سنتی استفاده می‌کردند، استفاده کنند.
در سال ۱۹۹۰ تنها ۱۲۷ صندوق پوشش ریسک وجود داشت که حدود ۳۹ میلیارد دلار را مدیریت می‌کردند. تا سال ۲۰۲۴ این اعداد به بیش از ۱۰,۰۰۰ صندوق با مدیریت ۵ تریلیون دلار دارایی رسید. به عبارت دیگر، این بخش بسیار رقابتی‌تر شد و به دست آوردن بازار دشوارتر شد.
فرضیه سولارز این است که بخش ارز دیجیتال (که حدود ۱,۶۵۰ صندوق پوشش ریسک با مدیریت ۸۸ میلیارد دلار دارایی دارد) هم‌اکنون ۱۰ برابر کم‌تر از بازارهای سنتی رقابتی است. به طوری که مدیران مالی می‌توانند استراتژی‌های ۲۰ ساله‌ای را که به دلیل تجارت‌زایی در دنیای مالی سنتی از کار افتاده بودند، دوباره بازسازی و استفاده کنند.
سولارز می‌گوید: “من با ۲۰ مدیر در حوزه ارز دیجیتال ملاقات می‌کنم… ۱۹ نفر از آن‌ها شایسته مدیریت پول نیستند.” بسیاری از آن‌ها جوان هستند و تجربه مدیریت مالی ندارند. آن‌ها می‌گویند: “ما در بیت‌کوین، اتر و سولانا سرمایه‌گذاری می‌کنیم.” و من می‌گویم: “خب، چرا باید ۲۰ درصد به شما بپردازم برای چیزی که خودم هم می‌توانم انجام دهم یا به صورت ETF بخرم؟”
به گفته سولارز، بخش ارز دیجیتال احتمالاً همچنان فرصت‌های نامتقارن را برای مدیران مالی فراهم خواهد کرد تا زمانی که تکنولوژی به طور کامل در سیستم مالی ادغام شود. هیچ‌کس دیگر نمی‌گوید که برای شرکت‌های دات‌کام کار می‌کند، زیرا همه شرکت‌ها دات‌کام هستند. به نظر می‌رسد وقتی بیت‌کوین از نظر ارزش بازار به طلا برسد، مردم دیگر از ارز دیجیتال به عنوان چیزی مجزا از سیستم مالی صحبت نخواهند کرد. سولارز معتقد است که این اتفاق ممکن است در ۱۰ سال آینده رخ دهد.
فصل آلت‌کوین‌ها در کار نیست
سه دسته بزرگ از صندوق‌های مالی که سولارز برای تخصیص به آن‌ها نگاه می‌کند عبارتند از: صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر (که به استارتاپ‌ها سرمایه می‌دهند)، سرمایه‌گذاری جهت‌دار مایع (که بر روی اینکه بازار بالا یا پایین می‌رود شرط‌بندی می‌کنند) و بازارهای بی‌جهت مایع (که هدفشان کسب سود بدون توجه به حرکات بازار است).
هنگام بررسی صندوق‌های جهت‌دار مایع، سولارز بیشتر به فرآیند مدیر و مدیریت ریسک او علاقه‌مند است تا نظریه‌های خاصی که ممکن است بیان کنند. استراتژی سرمایه‌گذاری آن‌ها چیست؟ آیا قابل تکرار است؟ آن‌ها چگونه درباره اقتصاد کلان فکر می‌کنند؟ سپس او داده‌های عملکرد را به مدل‌هایی وارد می‌کند که تعیین می‌کنند مدیر چه اندازه ارزشی اضافه می‌کند.
سولارز می‌گوید: “اجتناب از بازندگان بزرگ برای من آسان است. همیشه انتخاب برندگان سخت است. اگر چیزی مشکوک به نظر برسد یا فکر نکنم که آن‌ها یک فرآیند سرمایه‌گذاری واقعی دارند، عبور از آن آسان است، اما همیشه کمی شانس هم لازم است تا هر سال بهترین عملکرد را داشته باشید.”
این فرآیند باید دقیق باشد، زیرا دوران‌هایی که همه ارزهای دیجیتال با هم افزایش می‌یابند – به اصطلاح فصل‌های آلت‌کوین – به پایان رسیده است، یا به گفته او این‌طور است. اکوسیستم ارز دیجیتال هم‌اکنون حدود ۴۰ میلیون توکن دارد و سولارز انتظار دارد که ۹۹.۹۹ درصد آن‌ها در نهایت به صفر برسند. او می‌گوید: “تنها ۱۰۰ توکن ارزش صحبت کردن دارند.”
به گفته سولارز، بازار ارز دیجیتال برای حفظ قیمت‌های فعلی در سه سال آینده به حداقل ۳۰۰ میلیارد دلار سرمایه‌گذاری نیاز دارد، به دلیل آنکه تعداد زیادی از توکن‌ها آزاد می‌شوند که فشار بر روی ۱۰۰ توکن برتر ایجاد می‌کند. اندازه بازار توکن‌های مایع برای صندوق‌های پوشش ریسک حدود ۳۰ میلیارد دلار است و معامله‌گران خرده‌فروش به سمت سکه‌های میم روی آورده‌اند. به عبارت دیگر، در حال حاضر کسی نیست که همه آن عرضه را خریداری کند.
سولارز می‌گوید: “این یک فشار است. به همین دلیل نمی‌تواند برای مدتی بازار گاوی آلت‌کوین‌ها وجود داشته باشد.”
استراتژی‌های بی‌جهت بازار
به گفته سولارز، به طور تاریخی پنج برابر پول بیشتری به صندوق‌های سرمایه‌گذاری خطرپذیر ارز دیجیتال نسبت به تمام صندوق‌های مایع ارز دیجیتال اختصاص داده شده است، زیرا سرمایه‌گذاری در خطرپذیر باعث می‌شود ضررهای بازار قابل مشاهده نباشند. این دینامیک یکی از دلایلی است که Amitis فرصت‌های بیشتری در بخش مایع می‌بیند. سولارز تاکنون به ۱۴ صندوق سرمایه اختصاص داده است. از این میان، سه صندوق سرمایه‌گذاری خطرپذیر، چهار صندوق جهت‌دار مایع و هفت صندوق بی‌جهت مایع هستند.
سولارز می‌گوید: “این شاید کمی سرسری به نظر بیاید، اما در سطح نهادی، واقعاً تلاش می‌کنند که پول از دست ندهند، در حالی که در دفترهای خانواده‌ای، ما تلاش می‌کنیم بازدهی مرکب کسب کنیم.” “اگر یک فرصت سرمایه‌گذاری خطرپذیر که به نظر فوق‌العاده می‌رسد وجود داشته باشد… من به سرمایه‌گذاری فکر خواهم کرد، اما نرخ مانع بسیار بالاتر است اگر شما پول را برای ۱۰ سال قفل کنید.”
به گفته سولارز، استراتژی‌های بی‌جهت بازار همچنان بسیار سودآور هستند. برای مثال، هنگام اعلام قانون نظامی توسط رئیس‌جمهور یون سوک یول در دسامبر و ایجاد بحران منطقه‌ای، معامله‌گران توانستند قیمت ارزهای دیجیتال در بورس‌های کره جنوبی را آربیتراژ کنند. سرمایه‌گذاران کره‌ای دارایی‌های خود را با ترس فروختند، اما بقیه جهان این کار را نکردند و این قیمت باعث شد تفاوت‌هایی ایجاد شود که صندوق‌ها بتوانند از آن بهره‌برداری کنند.
یکی دیگر از استراتژی‌های محبوب شامل بهره‌برداری از نرخ‌های تأمین مالی مرتبط با قراردادهای دائمی است. سرمایه‌گذاران نهادی اغلب یک ارز دیجیتال را می‌فروشند در حالی که به طور همزمان به آن در بازار نقدی دسترسی دارند؛ این به آن‌ها اجازه می‌دهد تا کاملاً بی‌جهت بازار باقی بمانند و در عین حال از نرخ‌های بهره در قراردادها که گاهی به ۳۰ درصد سالانه می‌رسد، بهره‌مند شوند. همان استراتژی در صندوق‌های قابل معامله بیت‌کوین و قراردادهای آتی بیت‌کوین گروه CME نیز اعمال می‌شود.
سولارز می‌گوید: “این همان کاری است که آن‌ها در این دسته انجام می‌دهند، آن‌ها واریاسیون‌هایی از این کار را انجام می‌دهند و همچنان بسیار سودآور، با بازدهی دو رقمی و به صورت مداوم است.”
